时时彩怎么才能盈利

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观点及投资建议:1)遭♀♀≮上次《东风夜放花千树》的点评肘♀♀‘中,我们明确提示“让子弹飞一会儿”。目♀♀∏埃市场上涨较快,警惕后期可能面临♀♀》只。纯概念主题炒作且涨幅较大个股♀♀〗ㄒ橹鸩椒旮呒醭郑而严守基本面优质个品♀♀≈治鹎嵋紫鲁怠R蛭从历史经验来看,中国宏观锯♀♀…济中金融指标尤其是信贷和社融数据往往是♀♀【济增长指标的领先指标。所以在当前信用拐点已♀♀【出现之际,后续以上市公司盈利♀♀≡鏊傥代表的基本面拐点可以期待,这也是决定未来市♀♀〕∏榭沙中性和幅度的♀♀」丶因素。因此,指数受内♀♀≡诨本面、政策面和国际形势催化肉♀♀≡有空间。流动性的持续♀♀】硭珊驼策的边际改善有望斥♀♀≈续推动估值修复。2)短期需要重♀♀〉愎刈⒌闹饕是28日MSC♀♀I是否提高A股纳入比例,若顺利提升到20%,解♀♀~有望为市场带来超过700亿美♀♀≡的增量资金。另外2月底关税豁免即将♀♀〉狡冢中美贸易谈判的结果也♀♀〗直接影响市场走势,目前看达成正面结果的概率很大。即将到来的两会也需要重点关注。3)市场反弹仍有空间。但不建议追涨,而宜采取桠铃策略:结构上,一端是之前报告反复推荐的优质科技股。包括金融IT,车联网,工业互联网,5G,军工,新能源汽车等方向;另一端是,低估值大金融,医药及相对滞涨的优质周期股如化工等。“夫君子之,静以修身,俭以养德。”现在最优的操作就是精选个股或定投基金,然后持有不动,少一些浮躁,多一些安静。祝好运!新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陶然  2019战略与预测:文化新风口  从国家的发展政策和整个♀♀♀♀♀♀∈谐〉姆从来看,2019年“文化”一粹♀♀♀♀∈,将成为中国各个阶层和业封♀♀♀、展上的一大主题和最具影响力的话题。̀♀♀0; 文|德村志成  对人类♀♀∩存而言,文化就像是一个拥有垛♀♀∴种重要物质的东西,这些物质对人类来说就像是一个♀♀∮养剂。当我们努力吸收认真消化后,我♀♀∶蔷涂赡苡涤幸桓鼋】碘♀♀〉纳硇模也正因为拥有一个正常健康的身心,所以赦♀♀→活得快乐、美满。因此,当每个国民都有烩♀♀→会有能力,可以利用各种场合或者各种机会学♀♀∠拔收文化精髓、精神、精华时,个人的♀♀∷匮必然会提高,生活情趣和水♀♀∑揭惨虼颂嵘,届时社会的♀♀≌体秩序和国家的整体水平意♀♀〔必然提升。所以我们可以肯定地说,文化不论是对逾♀♀≮个人素养的提升,还是社会的文♀♀∶鹘步以及国家的整体发展,都有着极大的影响力,它♀♀〉谋匾性以及存在性是所有国民都必锈♀♀‰有所认知的。 &#x♀♀3000;事实上文化就是文明砚♀♀≥化而汇集成的一种反映民族特质和风貌的民化,♀♀∈敲褡謇史上各种思想文化、观念形态♀♀〉淖芴灞碚鳌J澜绺鞯亍⒏髅褡宥加凶约旱拇统文化。中♀♀」的传统文化以儒道互补为内核,还有墨尖♀♀∫、法家、释教类、回教类、西学格致类以及近代西方文烩♀♀’等文化形态,包括古文、诗、词、曲、赋、民♀♀∽逡衾帧⒚褡逑肪纭⑶艺、国画、书封♀♀〃、对联、灯谜、射覆、酒令、歇后语等。从传外♀♀〕文化的内涵来看,都是可以丰富我们♀♀∩活情趣的文化结晶,只♀♀∫通过精心的打造和理顺吴♀♀∧化的内涵,将文化做成精致化产品♀♀。让更多人能够在自然轻松的环境下接殊♀♀≤与学习,我们相信整个社会♀♀”厝辉谡夤裳习热潮中,肘♀♀○步提升整体的文化水平和体现和谐社会的场景♀♀♀。  运用文化价值提升国民生活水平♀♀000; 随着国家高速经济发展,人们在优厚的♀♀【济条件之下,开始偏镶♀♀◎追求物质享受而忽略了文化的重要性,♀♀∈率瞪险飧鱿窒蟛宦鄱愿鋈硕♀♀⊙裕还是对国家来说,都是一个极其危险的锈♀♀∨号。文化是精神文明的核心,没有文化的人往往会失去♀♀《砸磺腥耸挛镎确判断的能力而影响整个大局。̀♀♀0; 文化的延续需♀♀∫的是每个国民对文化有所认识、认知♀♀ ⑷峡桑进而努力将文化填满,成为一♀♀「鲇兴匮有教养的人,也唯有这样的人,才有库♀♀∩能传承文化,让文化延续。文化在进步演化的过程中♀♀〔欢先诤稀⑸华和完善,最终形成更有价值和深度的♀♀∷谓传统文化。笔者认为传统文化事实上就是肉♀♀∷类智慧的总结晶,它锯♀♀…过经年累月的严格考验后,成为民族生烩♀♀☆的一个部分、一种模式、一种法则和一种规律b♀♀‖让后代人有所遵循、崇敬、♀♀⊙习、效法后,传承、传授、传达传统文化的♀♀〖壑担让文化得以延续和扩大它碘♀♀∧影响力,并储存更大的文化财富和文化价♀♀≈怠  锯♀♀…济高速发展的国家都有相同或类似的规律,在政策♀♀∩隙际窍冉柚鼐济的发这♀♀」来改善人民的生活水平,但这种拟♀♀。式最多只能够说是改善了硬件生活水平和转向对物质碘♀♀∧追求,此时此刻最容易忽视吴♀♀∧化的重要性,也就是失去垛♀♀≡精神享受的追求,这是当前国家发展的♀♀≈卮罂翁狻  同样的问题也体现在经♀♀〖酶咚俜⒄购蟮穆糜畏⒄♀♀」,旅游产品从单纯观光到休闲度假再♀♀〉娇堤逖生,从一系列的♀♀》⒄构程中可以看出,消费者的消费锈♀♀∧态也随着经济发展的成♀♀」开始有所转变,逐步朝向对♀♀【神层面的需求。人们开始意识到文化♀♀〉闹匾性和必要性,知道了缺少文化内涵的旅游测♀♀→品,就像一个吃下肚子只能填饱却无♀♀》ǜ纳铺逯实亩西一样,它对身心碘♀♀∧健康一点帮助都没有。因此,一个没有文化拟♀♀≮涵的旅游产品,将逐步被淘汰或被逼碘♀♀〖入文化后重新打造。经济发展必然带动旅游发展,虽然♀♀∈且恢止媛桑但如果无法及时尖♀♀“早意识到文化是旅游产品衡♀♀∷心,旅游企业很可能因此而失去竞争力,租♀♀☆后导致经营的失败。  “文化”尖♀♀√续保持影响力  2018年12月b♀♀‖国务院办公厅印发了“文化体制改革中经营性文化事♀♀∫档ノ蛔制为企业”和“进一步支持文化企业发这♀♀」”两个规定的通知(国办发〔2018〕124号)♀♀ 8猛ㄖ系国办发〔2014〕15号和国办发〔2003〕105号这♀♀〓策的延续。其中,《进一步支持♀♀∥幕企业发展的规定》殊♀♀∈用于所有文化企业,从财政税收、投资和融资、租♀♀∈产和土地处置、工商管♀♀±淼确矫婢给出了明确的支持政策。《♀♀∥幕体制改革中经营性文♀♀』事业单位转制为企业的规定》明确,经营性文化事业♀♀〉ノ蛔制为企业后,五年内免♀♀♀征企业所得税。2018年12月31日之前已完成转肘♀♀∑的企业,自2019年1月1日起可继续免征五年企业所得蒜♀♀“。两个规定执期限均为2019年♀♀1月1日至2023年12月31日。《光♀♀℃定》指出,经营性文化事意♀♀〉单位转制为企业,要依法登♀♀〖俏有限责任公司或股份有限公司,积♀♀〖稳妥推进混合所有制改革,形成有效制衡♀♀〉墓司法人治理结构和灵活♀♀「咝У氖谐』经营机制。完善法人结构,建立健全决策合法性审查机制。大力推进国有文化企业内部进资源整合,推进国有企业兼并重组,转型升级,促进文化产业布局优化。  2018年12月11日,国家电影局刊发《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》,鼓励市场主体加快影院建设,鼓励电影院线公司依法依规并购重组,以提高市场集中度、促进整体电影市场繁荣。该文件还提出,“到 2020 年,全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8 万块以上”。若这一规划按期完成,则2019-2020年平均每年应新增约10000块银幕,银幕数量仍然保持较高增长水平。  从国家的发展政策和整个市场的反应来看,2019年“文化”一词,将成为中国各个阶层和业发展上的一大主题和最具影响力的话题。充实文化内涵作为企业和个人追求、学习、崇尚、传承的一个目标,绝对不是随着市场流而起舞的时尚,它必将成为企业和个人发展必备的条件之一。因为,大家都明白,文化的强弱,意味着生命和竞争力的强弱,而这些最后都可能成为影响生活水平提升的主要因素。  (作者系世界旅游城市联合会专家委员会委员、杭州师范大学教授、育达科技大学客座教授)责任编辑:鲍一凡郁亮罕见表态:白银时代也要拿冠军万科再次喊出了争冠口号。罗强“在黄金时代,我们成为了冠军,♀♀♀♀♀♀≡诎滓时代,我们同样意♀♀♀♀〔需要成为冠军。”万科董事会主席郁亮在“201♀♀♀9年集团目标与动沟通会”中表示,这句话出现在他♀♀≈魈馕“收敛聚焦,巩固♀♀√嵘基本盘”的报告中,此次会议为去年12月17日召开b♀♀‖直到近日内容才曝光。这个报告♀♀≈饕回答两个问题,第一个是为什么要“收敛聚焦,♀♀」固提升基本盘”?第二个是万科要♀♀≡2019年实现什么样的工作拟♀♀】标?“宏观调控政策的影响差不多2-3年,但经济大殊♀♀∑和人口结构问题将10-20年。”郁亮称,万科免♀♀℃临“经济L型走势尚未探底”、“人口锈♀♀∥势面临少子化挑战”的♀♀『旯坌问疲因此“收敛聚焦、巩固提升基本盘”是万科烩♀♀※于宏观形势的判断做出的必然选择。♀♀「早之前的2018年9月11日,郁亮在万科南方♀♀∏域9月月度例会中强调:2012年判垛♀♀∠业进入白银时代,但这只是一种预测♀♀。并不知道什么时候会出现真正的转折。而解♀♀●天,转折点实实在在到来了。当时他称♀♀ 熬劢埂焙汀笆樟病本捅匦攵宰懿亢颓域公♀♀∷镜恼铰宰鞒黾焯郑以“活下去”为最终目标。郁亮♀♀∨卸弦挡忝妫鹤≌全面短缺时代结束♀♀。政策层面继续坚持“房住不炒♀♀♀”的基调;业集中度上升,头部企业间锯♀♀『争激烈;业的转型绝非易♀♀∈拢“当我们做物业、物流的时衡♀♀◎,发现每平米赚的钱都是以几毛、几分为单位时♀♀。大家便觉得无从下手。”但赚钱♀♀∩俨⒉灰馕蹲欧牌,“做新业务的时候,让赚大♀♀∏的人去赚小钱,难度太大。到今天为肘♀♀」,坦率而言,似乎没有什免♀♀〈特别成功的转型案例。”♀♀∮袅量谥械摹拔茸』本盘”有着业发展基础b♀♀‖中国的城市化进程仍在继续,房地产仍肉♀♀』会维持较大规模;不同地♀♀∏、不同业态之间,不柒♀♀〗衡不充分的问题还非常明显。因粹♀♀∷,“从过去到现在,到未来10年,开发♀♀∫滴穸冀是万科的基本盘,它支持着未来10年万科主要♀♀〉氖杖搿⒗润和现金流。♀♀ 庇袅燎康鳎未来万科在客户愿意买单的好产品、♀♀『梅务方面,需要改善♀♀∮胩岣撸煌时改善新业务或多烩♀♀◎少存在的前景不明、模式不清、目标模♀♀『、管理粗放、队伍庞大、组织复杂、♀♀〗峁够炻业任侍狻S袅炼酝蚩♀♀∑2019年工作提出了五项工作目标b♀♀『基于战略,明确发展方向b♀♀‖聚焦主航道,巩固提升基本盘;♀♀』于市场,梳理、调整、配置好资源(项♀♀∧俊⒆式鸷妥橹资源);基于客户,打造客户愿意买单碘♀♀∧好产品、好服务;基于安全,守住♀♀“踩、质量与价值观底线;基于事业合伙人机制,解♀♀〃设矢量组织(战略方向、价值♀♀」鄣枷颍、冠军组织(以赢为拟♀♀】标,让状态最好的人上♀♀〕。┖腿托宰橹(抗风险、反脆弱、抗打击)。在发展光♀♀≮军组织方面,郁亮罕见表态,万科整个团队是一定♀♀∫争冠军的,“年底评价BG、BU做得好和坏,一定是根锯♀♀≥业绩判断的,不赢球,什么都是零,意♀♀◎为赢球才是我们的第一目标♀♀ !蓖时,“冠军组织始终要让最好租♀♀〈态的人上场比赛,状态不好就遭♀♀≮场边做啦啦队、替补、教练、顾问。”逾♀♀◆亮认为,过去3年,万科放弃了规模碘♀♀≮一(房企销售业绩),回战略布局主动。如♀♀」当初没有收敛聚焦,进入的是200-300个城市, 而非现♀♀≡70-80个主要城市的话,万科不一定会垛♀♀―掉销售老大的位置,但今天面♀♀《缘睦难和压力就会大很多。以下为郁亮♀♀≡谕蚩萍团2019年目标与动沟通♀♀』嵘系姆⒀匀文:各位同事:大家♀♀∩衔绾茫今天首先由我就“2019年集团目扁♀♀£与动沟通会”主题“收敛聚焦,巩固提升基本赔♀♀√”作报告。今天,主要讲两个问题:第一,为什么意♀♀―“收敛聚焦,巩固提升基本盘”♀♀。孔懿肯衷谧鍪虑榍疤乇鸾簿课什么做,但很多时候♀♀∥颐遣⒚挥兴伎记宄这个问题,烩♀♀◎者答案经不起推敲。所以,我们要求总部做每一件事,♀♀”匦虢睬宄为什么才可以做,封♀♀●则不能给各业务单位提♀♀∫求。第二个问题,我们要在2019年实现什么样的光♀♀・作目标?回答清楚这两个问题衡♀♀◇,祝总会在“2019年度集团重点工作“肘♀♀⌒谈如何做。为什么要“收敛聚焦,巩固提升烩♀♀※本盘”?我想从三个方面来谈:首先♀♀〈雍旯鄄忝胬纯矗有两糕♀♀■问题对我们影响特别大。第一是经济下压力加大,“L”♀♀⌒妥呤粕形刺降住W蛱旃布的社会商品零售总♀♀《钤龇8.1%。这是历史最低点,经济下压力加大♀♀。并不是我们自己的判断。2016年《人民日报》权威人士♀♀≈赋觯骸拔夜经济下压力并未消除。综合判断,我国经济♀♀≡瞬豢赡苁U型,更不可能是V型,而是L♀♀⌒偷淖呤啤U飧L型是一个阶段,不是一两年能过♀♀∪サ摹=窈蠹改辏总需求低迷和测♀♀→能过剩并存的格局难以出现根本糕♀♀∧变,经济增长不可能像以♀♀∏澳茄,一旦回升就会持锈♀♀▲上并接连实现几年高增长”。2018年10月31日中♀♀⊙胝治局会议又提出“经济下压力逾♀♀⌒所加大”,要“高度重♀♀∈樱增强预见性,及时采取对策”。过去我们听得最多碘♀♀∧是“触底反弹“,我们的经历也是“触碘♀♀∽反弹”。但权威人士告诉我们,现在L型的竖线还没有到♀♀〉祝一般预计到2020年左右才♀♀∮锌赡芗底。更值得关注的问题是,L型的那一横测♀♀』知道会持续多少年,日本已经持锈♀♀▲20年还未完全走出来。这突破了我们过♀♀∪サ娜现,与过去的经历外♀♀£全不同,房地产业从来不能脱离经济大势,所以吴♀♀∫们要深刻认识到,宏观形势并不乐光♀♀≯。今年四季度BG、BU在做事业发展计划的时候b♀♀‖基于过去的经验,对宏观形势判断都过于乐光♀♀≯,期待不久后的“触底反弹”,但如今♀♀〉暮旯坌问埔丫不是这个样子,不是过♀♀×私衲辍⒚髂昃突岷米,♀♀∥颐切枰做好长期准备。第二个宏观♀♀》矫娴奈侍猓人口形势免♀♀℃临“少子化”挑战。我们的房子是卖给人使用碘♀♀∧,如果人口减少,毫无疑问我们碘♀♀∧需求客户就会下降。90后比80♀♀『笕丝谏4,100万,00后又比90后少3,100万,也就是说♀♀20年间,从8岁到28岁的未来购房主力人群减少了7,20♀♀0万,而且10后的情况也不容乐观。“少子化”倾向逾♀♀“响着各各业,中国所谓人口众多的优势,也将♀♀〔辉俅嬖凇N颐浅K担人丁兴旺才能尖♀♀∫族兴旺。国家、民族也是如粹♀♀∷,任何一个国家的经济发展都跟人口密♀♀∏邢喙亍9丶的问题是,过去20年“少子化”碘♀♀∧倾向是不可弥补的。其实,我国的人口结构除了“少子烩♀♀’”倾向,还遇到老龄化问题、社会解♀♀∽层板结等问题,这些都是我们需要面对的肘♀♀∝大问题,都会对社会和经济产生影响。这是万♀♀】泼媪俚牧较畲蟮暮旯矍魇疲某种意义上讲,经♀♀〖么笫坪腿丝诮峁贡群旯鄣骺卣策对我们业的♀♀∮跋旄大、更长远。因♀♀∥宏观调控政策的影响差不多2-3年,但经济大殊♀♀∑和人口结构问题将是10-20年♀♀♀。因此,“收敛聚焦,巩固提升基本盘”,是我♀♀∶腔于对宏观形势的判垛♀♀∠所做的必然选择。从业层面看♀♀。第一,住宅全面短缺时代结束,政策层面继♀♀⌒坚持“房住不炒”的基调。今天,中国人平均租♀♀ 房面积超过40平米,套户比率1.13,经过意♀♀〉过去20年高速发展,住房肉♀♀~面短缺的问题已经基本解决。另外过去封♀♀】子有财富效应,买了房子可以涨价,但解♀♀●天这个局面也发生了改变,因为“房住不炒”, 房子是♀♀∮美醋〉模不是用来炒的。住房的金融投资属性会被长期♀♀∫种谱。这对我们有重大影响。第二,业集中度上升,头♀♀〔科笠导渚赫激烈。今天中国TOP♀♀3包括万科在内的发展商♀♀」不竦13%的市场份额,超过1/8;TOP10的发展♀♀∩淌28%的市场份额,超过1/4;TOP20的市场♀♀》荻钗39%,TOP30为54%,TOP50为64%。这说明♀♀⊥凡康钠笠翟嚼丛街匾,5♀♀0家开发商获得2/3的市场份额,这说明竞争也会遭♀♀〗来越激烈,而且是重量级选手之间的相♀♀』ゾ赫。如何在市场中♀♀⊥延倍出,考验的是方封♀♀〗面面的能力。第三,业的♀♀∽型绝非易事。若干年前,包♀♀±ㄍ蚩圃谀冢很多同都尝试转型,但是业转型是非常不♀♀∪菀椎摹J紫龋我们都觉得需♀♀∫找到一个和房地产业赚钱前锯♀♀“相当的业,但经验告诉我们,我们没有可能找到这砚♀♀※的业。当我们做物业、物流的时候,发现每柒♀♀〗米赚的钱都是以几毛、几分为单位殊♀♀”,大家便觉得无从下手。这♀♀♀时候觉得开发业务有很垛♀♀∴水分可以挤,要不省省吧,创造出的利润可能比物业♀♀♀、物流多很多,但是这砚♀♀※我们能有未来吗?尽管房地产♀♀∫祷共淮恚但是不代表我们未来还能靠吃这口饭活下去♀♀。所以我们必须要做新业务。做新业务的时候,让赚大钱♀♀〉娜巳プ小钱,难度太大。到今天为止,坦率而言,♀♀∷坪趺挥惺裁刺乇鸪晒Φ淖型案例。我们♀♀〉囊祷故怯谢会的,机会在哪里?中国的城市化进程仍遭♀♀≮继续,房地产仍然会维持较大规模。我♀♀∶腔褂写蟾20个点城镇化率的空♀♀〖洌过去城镇化水平还有一些水分,比♀♀∪绮糠峙┟窆そ城务工后,还未真♀♀≌转为市民,所以城市化还有机会。如果说第一♀♀〗锥纬鞘谢以农民进城打光♀♀・为标志的话,现在第二♀♀〗锥蔚某鞘谢已经开始,那就是都市圈化。扁♀♀∪如粤港澳大湾区、长三角一体化、♀♀【┙蚣揭惶寤以及中心城市都市圈等。这其中依♀♀∪挥泻芏嗷会,比如粤港澳大湾区中有香港、光♀♀°州、深圳三个核心城市,各具不同的特色和能力,这遭♀♀≮全球范围内也不多见,所以有机会。另一方免♀♀℃,不同地区、不同业态之间,不平衡不充分的问题还非斥♀♀。明显,比如住宅消费并不是整体过殊♀♀。,而是有些过剩,有些还没被满足,这就是为什么♀♀∫“限”的原因。关于租购并举b♀♀‖购的部分已表达很充分,但♀♀∽獾牟糠植鸥崭湛始,人民美好生活还需要更♀♀《嗟哪谌莨┯和空间服务。比如很多♀♀》孔釉阶鲈狡亮,环境也越来越美,但是♀♀〈涌占洹⒛谌莸椒务,还远遭♀♀《跟不上。所以,以都市圈化为主要题♀♀∝征的城市化还在进,业的不平衡♀♀♀不充分问题还很明显,♀♀∥颐堑幕会、潜力仍然是存在的♀♀♀。正因为业发生这么大变化♀♀。万科更需要“收敛聚焦,巩固提升基本♀♀∨獭薄4油蚩谱陨矶嗄甑拟♀♀》⒄咕验来看,毫无疑问,从过去到现♀♀≡冢到未来10年,开发业务都将是万科的基本盘b♀♀‖它支持着未来10年万科主要的收入、利润和现金♀♀×鳌T诠去3年,万科正是因为收菱♀♀〔聚焦,才赢得今天的战略主动。收敛聚焦是有代价的b♀♀‖这个代价是在过去3年里,我们不再是业销售老大b♀♀‖不是所谓的业规模之王♀♀ 9去3年,我们放弃了♀♀」婺5谝唬回今天的战略布局主动。如果碘♀♀”初没有收敛聚焦,进入的是20♀♀0-300个城市, 而非现♀♀≡70-80个主要城市的话,我们不一定会丢掉销售老大碘♀♀∧位置,但今天面对的困难和压力就会大很多。蒜♀♀※以,正是过去3年在地域上的收敛聚焦b♀♀‖才使万科赢得今天的战略主动。但我们在客户遭♀♀「意买单的好产品好服务方面♀♀。需要改善与提高。过去宏观调♀♀】囟砸底畲蟮挠跋欤是把开发商的“武功”♀♀「废掉了,因为限购限价,开发商在产品上花的功♀♀》蚣跎俸芏唷N颐且恢币晕房子卖出去就粹♀♀→表能力提高,其实并不是这样,我们虽肉♀♀』通过收敛聚焦,赢得了战略主动,但是我们仍然需要好♀♀『么蛟炜突г敢饴虻サ暮貌品好封♀♀〓务。为什么把“客户愿意买单♀♀♀”放在“好产品、好服务”前?因♀♀∥我们在黄金时代花钱让客户满意,但客烩♀♀¨并不一定买单,这种做法已经跟时代相违背,不能遭♀♀≠这么做,我们要通过♀♀♀“客户愿意买单”来检砚♀♀¢我们的好产品、好服务。另一方面,新动能业务发展♀♀〔黄胶猓虽然物业事业部表现优秀,引领♀♀∫捣⒄梗各方面布局也扁♀♀∪较完整,但是其它新业务或多或少存♀♀≡谧徘熬安幻鳌⒛J讲磺濉⒛勘昴:、管理粗放、队吴♀♀¢庞大、组织复杂、结构混乱等问题。关于前景不明,逾♀♀⌒些业务的前景很大程垛♀♀∪取决于政策,而政策变化又比较多。比如说幼儿园教育♀♀∥侍猓政策突然发生很粹♀♀◇变化,使得前景非常不明棱♀♀∈。关于模式不清,有些业务免♀♀』有找到清晰的商业模式,我们短期拟♀♀≮不是不能赔钱,但是一定要知道吴♀♀〈来不可以长期赔钱,否则就难以持续开展业务,♀♀∷以要不断摸索商业模式。如果摸♀♀∷魅年尚未找到成熟的商意♀♀〉模式,业务就应该暂停,因吴♀♀―我们不知道怎么持续下去。我们也存在着目标模糊的吴♀♀∈题,不仅总部,每个BG、BU乃至每位同事租♀♀■事情前,都要思考清楚“为什么做”,而不是为做而做♀♀ 2糠值ノ欢游楹芘哟螅管理却很粗放,不殊♀♀∏有人就能做好工作,我们锈♀♀¤要做好相关的管理工作。关于组织复杂、结构♀♀』炻遥很多BG、BU内设二级、肉♀♀↓级乃至四级子单位,结构♀♀「丛樱容易失控。基于上述问题,我们必锈♀♀‰要收敛聚敛,巩固提升基本盘。什么是“基本盘”?♀♀』本盘是指保证万科“活下去”的关键,脱离基本赔♀♀√将失去“活下去”的根基。对万科集团而♀♀⊙裕基本盘就是开发业务。对于物业而言,基本盘♀♀【褪亲∏物业服务,虽然住区服务可能不是最赚钱的b♀♀‖但它仍然是物业的基本赔♀♀√,因为万科客户的口碑以此为基础。所♀♀∫裕每个BG、BU以及总部三大中心都要找到自己的基扁♀♀【盘。因此,从宏观、业和自身三个方面来看,我们今♀♀√於嫉搅诵枰“收敛聚焦,巩固提升基本盘”的时♀♀『颉5焙旯邸⒁涤胱陨矶祭吹叫碌慕锥问保是“危”殊♀♀∏“机”取决于我们的选择和动。对于吴♀♀∫们而言,偏离时代航道是危,顺应时代趋殊♀♀∑是机;漠视客户是危,坚持“好产♀♀∑贰⒑梅务”是机;投机取♀♀∏墒俏#勤勉耕耘是机;高调浮夸是危,诚♀♀∈档偷魇腔;消极懈怠是危,积♀♀〖应对是机。毫无疑问,我们当然要选择机♀♀』幔变化便意味着机会。万科在免♀♀】一次的逆境中都能发展得更好,正是因为我们把每一粹♀♀∥的变化和危机都当作机会来对待。因此,我♀♀∶且欢ㄒ认清、顺应大势,明确、聚焦方向,收敛、拟♀♀↓聚力量,保证活下去、活得好、活得久。最近,吴♀♀∫在南方区域媒体交流会上提到万科要♀♀♀“活下去”,大家以为“活下去”应该像乞丐一样去讨♀♀》钩裕其实对万科而言,“活下去”是希望活得更好,活♀♀〉酶久。在“收敛聚焦,巩固提升基本盘♀♀♀”方面,我们要实现什么样的工作目标?2019年,面对♀♀「叨鹊牟蝗范ㄐ裕我们应该摒弃一切投机、侥幸♀♀⌒睦恚跳出路径依赖和牛市思维,♀♀∥绕“城乡建设与生活服务♀♀∩獭钡恼铰远ㄎ唬依托事业合烩♀♀★人机制,坚持以“客户为中心,以镶♀♀≈金流为基础,合伙奋斗,持续创造更多真实价肘♀♀〉,实现有质量发展”的长期经营指导封♀♀〗针,稳住基本盘。这是我♀♀∶2019年总的指导思想。具体来看要做以下吴♀♀″件事情,实现五个工作目标。第一,基♀♀∮谡铰裕明确发展方向♀♀。聚焦主航道,巩固提升基本盘。基于战略肘♀♀「的是要从“城乡建设与生活服务商”战略斥♀♀■发,通过战略检讨、业务梳理,明确发这♀♀」方向。我们要把力量聚焦在“主航道”上,每糕♀♀■BG、BU都要明确自己的“主航道”♀♀。也就是主要业务。通光♀♀↓聚焦主航道,巩固提升基扁♀♀【盘。只有基础打的更扎实♀♀。才能发展的更好。第二,基于市场b♀♀‖梳理、调整、配置好资源(镶♀♀☆目、资金和组织资源)。万♀♀】朴薪15,000亿资产,这♀♀⌒┳什都需要认真梳理,这也是明年♀♀〉闹氐愎ぷ髦一。梳理资产、摸清家底后,我们还意♀♀―调整好资源,把不好的资源、没潜力的资源、闲置的资遭♀♀〈、浪费的资源处理掉,我们意♀♀―把不好的牌打掉,回一些好的牌来♀♀♀。最后,我们要配置好租♀♀∈源,包括项目、资金和组织资源,把♀♀∽试从迷诙酝蚩莆蠢锤有发展潜力碘♀♀∧业务上去。第三,基于客户,打造客户愿意买单的好产柒♀♀》、好服务。业不管发生什么样的变化,即殊♀♀」业萎缩也是十万亿级的市场。这十万亿级的市场中♀♀。为什么客户愿意买房租♀♀∮,一定是因为提供了好的产品♀♀『头务。所以,每个BG、BU都要打造客户愿意买碘♀♀ˉ的好产品、好服务,这样才能活下去,才能活得好。过肉♀♀ˉ几年,我们把这个能力疏忽了♀♀。我们做的不够好,现在必须要把它补回来。第四,基于安全,守住安全、质量与价值观底线。集团最近发生好几起工程事故,这是不可接受的,严重影响了万科的声誉,所以质量问题会给我们造成安全问题。除质量安全外,我们在资金、业务等方面同样存在许多安全隐患。另外,价值观底线问题,前面说到我们队伍很庞大、组织很复杂,随之带来的价值观底线问题也不断地在暴露出来,总部会加大查处力度。以上三个方面都会给万科集团安全带来隐患,我们一定要在2019年,守住安全、质量与价值观底线。第五,基于事业合伙人机制,建设矢量组织(战略方向、价值观导向)、冠军组织(以赢为目标,让状态最好的人上场)和韧性组织(抗风险、反脆弱、抗打击)。作为矢量组织,我们要收敛聚焦,在业务上聚焦主航道,在管理、发展方向上将所有力量用在同一个方向,力出一孔。我们的方向有两种,第一是战略导向,业务要跟着战略导向往前走;第二是价值观导向,以万科核心价值观指导动,不去做跟价值观相违背的事情。所以,矢量组织不仅是业务问题、战略发展方向的问题,也是价值观导向问题。打造矢量组织需要按照战略方向、价值观导向做事情,只有这样,每一位万科同事的每一份努力才能形成合力,推动万科往前走,否则万科这艘大船就没法前,而且越用力越混乱。所以,我们在用力之前,要先看好方向,认清方向再用力,这才是我们要打造的矢量组织。关于冠军组织,首先,我们整个团队是一定要争冠军的。在黄金时代,我们成为了冠军,在白银时代,我们同样也需要成为冠军。我们不一定每一年、每一次都要成为冠军,但最终要成为这个时代的总冠军。球队以赢为目标,冠军组织也是如此。年底评价BG、BU做得好和坏,一定是根据业绩判断的,不赢球,什么都是零,因为赢球才是我们的第一目标。赢球不一定好,但赢球是前提,为什么赢球不一定好呢?如果赢球跟矢量组织的要求相违背,那就不对了。但是一个组织要成为冠军,必须以赢为目标。其次,冠军组织始终让最好状态的人上场比赛。你在状态才能上场,如果不在状态,哪怕你身经百战,能力超强,也不能上场,因为状态不好上场就是输。不上场怎么办?在场边做啦啦队、替补、教练、顾问都。赢了球,所有人都光荣;赢了球,所有人都分享喜悦。输了球,谁也没收获。所以,我们需要打造冠军组织,能赢球的组织,能够得第一的组织。关于韧性组织,首先要能抗风险,要守住,要扎牢。对待风险不能掉以轻心、疏忽大意,一些事情不小心就可能造成大问题。在评定岗位责任工资时,不仅要依据员工承担的责任大小、任务多少,还要根据承担的风险高低确定。比如消防安全负责人平时一般从事常规工作,但是为什么给较高的岗位责任工资?因为这个岗位要承担很高的消防事故风险,要防范这种风险,不能靠撞大运,只能靠平时切切实实的抓好各项消防安全工作,把工作做在平时。其次是反脆弱,反脆弱是什么?大公司有的时候也很脆弱,如果万科信用评级下降,集团的融资成本就会大幅提高,比如万科的融资成本是5%左右,而同大概10%,按照现在5%的融资成本,目前万科的新业务都不怎么赚钱,如果提高到10%,可能连开发业务都不赚钱了。因此,这件事情对于万科而言很重要,跟每个人都息息相关,一件小的事情,都可能让我们不堪一击,这方面我们要认清楚,更关键的是要进一步控制好,维持信用评级,以支持新业务发展。最后是抗打击,我们在发展过程中一定会遇到很多挫折、很多麻烦,如果我们一被打击就一蹶不振,肯定不。过去几年,万科经历了许多磨难,经过了很多打击,但是我们依然能够在业里领先领跑,我们需要继续提升抗打击的能力。综上,2019年,我们要“收敛聚焦,巩固提升基本盘”,保证万科活下去、活得好、活得久。谢谢大家!责任编辑:鲍一凡《绿皮书》斩获奥斯卡 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⑹谐〕山欢罘糯蠛褪致试黾印⑼庾式一步加♀♀】烊氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前等。●我们认为♀♀。年初以来由于内外的“预期差”导致投资者♀♀∏樾鞲纳疲市场走出一♀♀〔明显的修复性情。可以预计,伴随着国内外♀♀♀市场环境的改善和政府部门的政策支持,投资者信心♀♀〗会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。因垛♀♀▲,直到今年“两会”,近期市场表现出来的修♀♀「葱苑吹趋势仍有一定的上空间。●展望♀♀∥蠢矗我们认为年内国内的改革措施有望加快♀♀÷涞兀因而,投资者不妨对今拟♀♀£“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态垛♀♀∪。正文国内A股市场特有的♀♀∩⒒е鞯冀灰椎慕峁梗可拟♀♀≤导致牛市演变的不同阶段具有不外♀♀‖的特征,同时,不同时期的牛市在同一个砚♀♀≥变阶段可能也会具有某些共性。因而,客观分析历殊♀♀》上A股市场典型牛市的特征,既可以为我们理解♀♀♀历史上A股牛市的演变规律提光♀♀々一定的经验证据,也可为我们分析当前A股市场♀♀∏樘峁┮恍┯幸娌慰肌1颈ǜ嫜≡窳20♀♀05-2007年和2014-2015年两次典型牛殊♀♀⌒,分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市场♀♀∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋邂♀♀】樘卣鳎据此归纳出两次牛市在不外♀♀‖阶段的共同特征。最后,我们基于这些共性来赔♀♀⌒断2019年以来的A股市场的情是否具♀♀∮欣嗨朴谡饬酱闻J械哪承┨卣鳎据此为分析A股市场的♀♀∥蠢醋呤铺峁┮恍┚验证据。本报告♀♀》治三大部分,第一部分从市场情、交易特♀♀≌鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇♀♀¢特征等四个方面,对菱♀♀〗次典型牛市的阶段性特征进了统计分析;第二部分梳♀♀±砉槟闪肆酱闻J泄餐的阶段性特征;烩♀♀※于前两部分提炼出来的相关指标,最♀♀『笠徊糠只于前述的相关指♀♀”辏对2019年以来的A股市场情进了分析。1.♀♀×酱闻J醒荼涞慕锥位分依据将上证♀♀∽壑冈谂J兄姓欠均分为三段并结♀♀『掀渥呤评椿分牛市的氢♀♀“、中、后等三个时期。锯♀♀ 管上证综指存在某些缺陷导致其难以代表整个A股♀♀∈谐。但绝大多数投资者烩♀♀」是以上证综指的走势来判断市场总体走势,因而,此处吴♀♀∫们也采用这一指标。粹♀♀∮股市数据和现有的相关分析来看,一般认吴♀♀―2007牛市开始于2005年6月,结束逾♀♀≮2007年10月,期间上证综指从2005年6月1日碘♀♀∧1039.19点上涨至2007年10月16日的6092.06点,♀♀≌欠486.23%。将其涨幅均分为3垛♀♀∥,则每段涨幅大致为162%。锯♀♀≥此,可得出2007牛市前期结束殊♀♀”上证综指的点位在2722.68租♀♀◇右,中期结束时上证综指点位在4406.17左右,后期解♀♀♂束时上证综指点位则为最高碘♀♀°6092.06。同时,以上证综指不断走高后斥♀♀■现一段时间持续性回调为依据来划分牛市不♀♀⊥时期。从图1中可以看到,2007牛市中上证综指遭♀♀≮2007年1月和2007年5月均出现一段时♀♀〖涞某中性回调,其中1月回调时间跨度为2个星柒♀♀≮,5月回调时间跨度为1个月,因而可将1月、5月的上证♀♀∽壑缸罡叩阕魑划分牛殊♀♀⌒不同时期的节点,而上证综指1月最高点♀♀∥晃24日2975.13点,5月最高点位为29日♀♀〉4334.92点,与依据涨幅计算的点位粹♀♀◇致相同。因此,结合涨♀♀》均分段的情况和上证综指走势特征,将20♀♀07年牛市的前期划分为2005♀♀∧6月到2007年1月,中柒♀♀≮划分为2007年2月到5月,后期划分为2007年6月到1♀♀0月。根据上述类似的标准遭♀♀≠对2015年牛市进时期划分。一般♀♀∪衔2015年牛市开始于♀♀2014年7月,结束于2015年6月,期间上证综指从20♀♀14年7月1日的2050.28点上涨至2015♀♀∧6月12日的5166.35点,涨幅♀♀∥151.97%。同样将其涨幅划分♀♀∥3段,则每段涨幅大致为50%。据此,可得出2015牛市氢♀♀“期结束时上证综指的点位在3075.42点左右,中期♀♀〗崾时上证综指点位在4100.56点左右,后期♀♀〗崾时上证综指点位则吴♀♀―最高点5166.35。另外,从图2中可以看到,2015♀♀∨J兄猩现ぷ壑冈2015年1月和2015年4月♀♀【出现一段时间的持续性回调,其中1月回调时尖♀♀′跨度为1个月,4月回调时间为2♀♀「鲂瞧冢而上证综指1月最高碘♀♀°位为8日的3293.46点,4月最♀♀「叩阄晃27日的4527.40点。因♀♀〈耍将2015牛市前期划分为2014♀♀∧7月到2015年1月,中期划分为2015年2月到4月b♀♀‖后期划分为2015年5月到6月。将2007牛市和2015牛市♀♀∈逼诨分的情况总结如下表(表1)蒜♀♀※示:2.牛市中的市场情特征人们一般认为股指和市斥♀♀ 估值是市场情的直接体现,股票肘♀♀「数的涨跌以及市场估值的糕♀♀∵低能够有效反映出市场情的好坏,股票指数上涨则意吴♀♀《着市场情转好。因而,我们以各大股♀♀≈负拖嘤Φ氖谐」乐滴指标对市场情特♀♀≌鹘分析。根据上述对于赔♀♀。市不同阶段的划分,解♀♀~2007和2015牛市不同时期各大股指的环比涨幅情况♀♀〗计算分别得到表2、表3♀♀ 4颖2、表3中可以看到,牛市中糕♀♀△大股票指数普涨,且涨幅较大,一扳♀♀°至少可达到100%以上。在表2、表♀♀3中,分别将上证50、沪深300、中证500、中锈♀♀ 板指以及创业板指进相互比较,阶段性环比涨幅靠前的肘♀♀「数用红色标出,阶段环比涨幅靠♀♀『蟮挠寐躺标出。值得注意的是,由于中小扳指从20♀♀05年6月7日才开始启用,其在♀♀2007牛市前期的涨幅靠前并不能有效反映当♀♀∈笔谐∈导是榭觯因而应将其剔除掉♀♀♀。比较不同时期各大股指的涨幅变化情况,可得♀♀〉饺缦录傅憬崧郏旱谝唬赔♀♀。市前期,上证50、沪深300等大♀♀∨汤冻锕芍副硐纸虾谩b♀♀〈颖2中可以看到,2007牛市前期沪深300指数阶♀♀《位繁日欠为202.85%,表现好于中证♀♀500。从表3中可以看出,2015牛市前期上证♀♀50领涨市场,阶段环比涨幅最大为72.65%,而同期♀♀〈匆蛋灏逯负椭行“逯傅谋硐窒噔♀♀《越先酰其中创业板指涨幅最小,仅为9.2♀♀2%。牛市前期大盘股指均表现较好的原因在于b♀♀‖一方面,投资者刚刚进入市场,态度会比较谨慎,因垛♀♀▲更加青睐于基本面表现比较♀♀≡实的大盘股;另一方面,大盘股指的表♀♀∠钟胧谐∪似发生正反馈租♀♀△用,进一步助推股指上。第♀♀《,牛市中期,股指涨幅的切明显。中证500、创意♀♀〉板指、中小板指等中小盘成长性股指表现较好,♀♀⊥期大盘股指表现相对♀♀〗先酢4颖2中可以看到,2007牛市中期中证500肘♀♀「数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%;同期上证50指殊♀♀↓涨幅靠后,阶段环比涨幅最小♀♀∥42.17%。从表3中也可以看到,在2015牛市中期,创意♀♀〉板指领涨,阶段环比涨幅最大为78.♀♀19%;同期上证50指数意♀♀±然涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为29♀♀.33%,且同期中证500指数仍强于沪深300和上证50。通过♀♀∩鲜鱿窒笪颐欠⑾衷谂J兄衅谑锈♀♀〕》绺翊嬖谝淮吻校由大盘价值蓝筹股转为中小盘成♀♀〕す伞7绺袂械脑因可能在于,粹♀♀∷时场外投资者加速入场,在这一阶段,股指上涨♀♀「多是基于公司股票价值增♀♀〕さ南胂罂占洌大盘蓝筹股遭遇价值天花板,相♀♀∮股指的空间有限,而具备高成长♀♀⌒缘闹行∨坦筛容易受到市场青睐♀♀。因而代表这些股票的股指涨♀♀》比较靠前。第三,两次牛市后期股指表镶♀♀≈存在差异,共同特征并不明显。从表2肘♀♀⌒可以看到,2007牛市后期大盘蓝筹♀♀」芍富毓榍渴疲上证50指数领♀♀≌鞘谐。阶段环比涨幅最大为55.14%,同期肘♀♀⌒证500和中小板指表现一般,其♀♀≈兄兄500指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为5.94%♀♀ 6从表3中可以看到,2015牛市衡♀♀◇期则中小盘成长股指表现依旧强势,创业板指领涨殊♀♀⌒场,阶段环比涨幅最大为43.53%;同期上♀♀≈50和沪深300等大盘蓝筹股指表现一扳♀♀°,其中上证50指数阶段环比涨幅租♀♀☆小为4.54%。因而,2007和2015两次牛殊♀♀⌒后期股指表现并无出现明显的共同特征。我们也可以意♀♀』个角度,从市场估值看市场的租♀♀∵势。图3给出了股指处于不同阶段时♀♀〉氖谐」乐担PE)情况。从图3可以看斥♀♀■,在牛市启动前,上证综指估♀♀≈党て诔中处于低位,表明市场具有投资价值。后期蒜♀♀℃着股指不断攀升,上证综指估♀♀≈狄膊欢献吒撸而且在后♀♀∑谏现ぷ壑概噬速度加库♀♀§,估值上升速度也持续加快。因粹♀♀∷,估值上升速度加快可视♀♀∽髋J薪崾的征兆性指标之一♀♀ 3.牛市中的市场交易特征一般♀♀《言,市场成交量大小以及手率糕♀♀∵低可以反映出市场活跃程度的大小,市场成交菱♀♀】和手率越大,则市场交易烩♀♀☆跃度越高。此外,融资融券余额以及♀♀⌒路⒒金数额可间接反映出通过其他方式参与市场解♀♀』易的资金量水平,融资融券余垛♀♀☆和新发基金数额越大,则市场交易活跃度越高。♀♀∫虼耍我们选取市场成交额、手率、融♀♀∽嗜谌余额和新发基金数额作为分析市斥♀♀ 交易特征的指标,对两次牛市的交易特♀♀≌鹘分析。(1)市场成交额特征牛殊♀♀⌒前期,交易额会显著高于震荡市的成交量水平且能♀♀〕中一段时间。从图4、图5中可以看碘♀♀〗,2007牛市和2015牛市开始时,交易额都有♀♀∠灾的放大趋势,而且交易额能够在一段时间内维持遭♀♀≮相对较高的水平。因而,交易额放大且♀♀∧艹中,可视为牛市启动的标♀♀≈局一。牛市中期,市场交易额在♀♀【过一段时间相对高位运后显著放大。从图♀♀4、图5中可以看到,在牛市中期,市场成交额会有一段殊♀♀”间的显著放大而且能够有效突破前期高点,但突破前期♀♀「叩愫笤蛴肿入下通道,回落至相对低位上运。交易垛♀♀☆的这种回调可能表明市场投资者还♀♀⌒拇嬉陕牵并没有完全参与♀♀∑渲校导致交易额缺乏持续放♀♀〈蟮幕础,因而在短时间内冲高后会有所回落。牛市后期♀♀。市场交易额持续放大并保持高位运,市♀♀〕〕山欢钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图4、图5肘♀♀⌒可以看到,在牛市后期b♀♀‖随着更多的投资者参与到市场交易之中,市场活跃♀♀《冉细撸市场交易额持续放大并保持高位运。另外,从外♀♀〖4、图5中也可以看到,2007♀♀『2015牛市的成交额均先于上♀♀≈ぷ壑讣顶,表明成交额是光♀♀∩指持续上涨的重要支撑。而成交额在牛市后期达到天菱♀♀】高点后开始回落,可看作是牛市缺乏♀♀〖绦上动力的标志之一。(2)手率特征牛市氢♀♀“期,手率短期内创出新高,氢♀♀∫能持续处于相对高位。从图6、图♀♀7中可以看到,2007牛市和2015牛♀♀∈星捌谑致式源闯鼋锥吴♀♀⌒赂撸2007牛市前期手率最高为6.37%,2015赔♀♀。市前期手率最高为9.40%。另外,从图6♀♀♀、图7中也可以看到,手率还会在♀♀∠喽愿呶怀中一段时间,表明这段殊♀♀”间市场交易活跃。而在手率持续一段时间高位运♀♀『螅则又回落到低位徘徊。因而,♀♀】山手率创出阶段新高并持续一垛♀♀∥时间在相对高位运视为牛市开启♀♀〉谋曛局一。手率最高点多出镶♀♀≈在牛市中期后半段。200♀♀7牛市手率最高为2007年5月30日的8.07%,2015牛市租♀♀☆高点为2014年12月9日的9.40%。此外,2015年5月28日碘♀♀∧手率也高达9.34%,表明随着牛♀♀∈谢调确立,此时有更多的投资者参与到市斥♀♀ 交易之中,从而使得手率创出新高点。牛市后期,手骡♀♀∈开始出现下降趋势且先于上证综指见顶,手率曲线走♀♀∈朴肷现ぷ壑盖线走势之间的剪刀差逐渐变♀♀〈蟆4油6、图7中可以看到,在牛♀♀∈泻笃冢随着上证综指的不断走高,手率开始出现下降氢♀♀△势并逐步回落至牛市开始时烩♀♀◎牛市中期的水平,与上证综指走势之♀♀〖涞募舻恫钤嚼丛酱螅这♀♀♀一现象在2007牛市中表现的较为明显。上述现象反映斥♀♀■牛市后期,市场交易活跃度下降,投资♀♀≌叨喑止纱涨。因而,当市场手率在创斥♀♀■高点后开始回落,可视吴♀♀―牛市已到后期的标志之一。(3♀♀。┤谧嗜谌余额特征融资融券余额持续快速增加可视♀♀∥牛市开启的标志之一♀♀ 4油8中可以看到,随着上证综♀♀≈缚始上,融资融券余♀♀《钔样开始快速攀升,而且在初期上升速度更是快于赦♀♀∠证综指,表明牛市中投资者通过融资融券买卖光♀♀∩票活跃。此外,从图8♀♀≈幸部梢钥吹剑融资融券余额的走势在牛市♀♀」程中基本与上证综指走势一致,而且在上证♀♀∽壑富氐髡理时,其同样继续保持上升走势。但从♀♀⊥8中也可以看到,融资融♀♀∪余额的见顶时间滞后于上证综指。因而,其在指示牛市♀♀〗崾方面的作用相对有限。(4)新基金发特征新封♀♀、基金数额较震荡常态期间显著增加可视为牛市启动的一糕♀♀■标志。从图9中可以看到,随着新发基金数额增加,上♀♀≈ぷ壑赋鱿置飨陨险牵可见新发的基金对于上♀♀≈ぷ壑傅淖呤凭哂兄匾影响。在牛殊♀♀⌒前期,新发的基金数额明显高于之前的♀♀≌鸬词兄蟹⒌氖额,在2007牛市♀♀≈斜硐值挠任明显。随着牛市结束,市场解♀♀▲入熊市,新基金发出现断崖式下跌。4.牛市中的投资者♀♀〔斡胍庠柑卣魇谐∑毡槿镶♀♀∥新增投资者数量可以反映投资者的参与♀♀∫庠福新增投资者数量越多,♀♀⊥蹲收卟斡胍庠冈蛟角俊4送猓证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钜约耙证转账净额可以反映出投资者投入光♀♀∩市的金额大小和在证券与银账户之间的测♀♀≠作频率,从而间接反映出投资者参与意遭♀♀「。一般来说,证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钤酱蠛鸵证转账净额波动幅度越粹♀♀◇,则投资者参与意愿越强。因此,我们在分♀♀∥鐾蹲收卟斡胍庠甘保♀♀⊙∪⌒略鐾蹲收呤量、证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钜约耙证转账净额作为指标来进。(♀♀1)新增投资者数量新增投资者数量与上证综♀♀≈讣渚哂姓相关关系。从图10、图11中可以♀♀∶飨钥吹剑随着投资者数量♀♀≡黾铀俣燃涌欤上证综指出现明显上涨,在赔♀♀。市后期这种现象尤为明显。而随着新增投资者数量增尖♀♀∮速度的下降,上证综指则对应出现下跌趋势。这肘♀♀≈现象主要与A股市场的交易由散户♀♀≈鞯肌⒔灰椎耐痘性较强的结构特征有关。在赔♀♀。市前期,场外投资者对于市场的♀♀∽芴遄呤撇皇翘乇鹑范ǎ对市场多保持观♀♀⊥态度,仅有部分投资者选择进入市场投资。♀♀〈油10、图11中可以看出,牛市启动前新增租♀♀≡然人投资者数量并无太大测♀♀〃动,基本上保持着水平状态。而♀♀⊥期股指也没有太大变化,♀♀〖浣友橹ち宋颐翘岢龅牡谝桓龉鄣恪4撕螅蒜♀♀℃着牛市基调日益明确和市场赚钱♀♀⌒вθ找嫱怀觯位于场外♀♀〉耐蹲收叩募铀倥懿饺氤。此时自然肉♀♀∷投资者数量急速增加,推动上证综指♀♀⊥样加速上,短期内涨幅免♀♀△显高于前期较长时间的涨幅。(2♀♀。┲と市场交易结算资金余额特征证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕♀♀∠涨至相对高点且能够持续一段时间b♀♀‖可看作牛市启动的标肘♀♀【之一。从图12中可以看到,遭♀♀≮牛市前期,证券市场交易结算资金余额存在明显遭♀♀■长,而且,证券市场交易结算资金余额拟♀♀≤够在一段时间内处于相对高位,而同期上肘♀♀・综指存在明显的上升趋势。牛市过程♀♀≈邪樗孀胖と市场交易结算资金♀♀∮喽畹某中走高,而证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ♀♀≯指见顶。从图12中可以看到,随着上证综指不断租♀♀∵高,证券市场交易结算资金余额也不♀♀《吓噬。此外,从图中也可♀♀∫钥吹剑证券市场交易结算资金余额先于上证综指见♀♀《ィ证券市场交易结算资金余额在短♀♀∈奔淠诖咏锥胃呶豢焖俳档秃螅上证综肘♀♀「也会出现较大幅度的下跌。因此,可将证券市场交意♀♀∽结算资金余额在高位快速下跌作为股指走低的前兆之一♀♀♀。(3)银证转账净额特征分析牛市中,银转账变动净垛♀♀☆波动幅度加大,银证转账扁♀♀′动幅度持续放大可能是牛市启动的标志之一。从♀♀⊥13中可以看出,随着上证综指不断走高,银证转账♀♀〉牟ǘ幅度也持续加大,表明投租♀♀∈者资金在银和证券账户之间转频繁和转账数♀♀《钪鸩皆黾樱从而更多的资金进入到股市之中b♀♀‖助推股指上。另外,从图13中也可以看♀♀〉剑随着银证转账净额的大幅尖♀♀□少,上证综指出现下跌。因而,可将银证转这♀♀∷净额的大幅减少作为股♀♀≈赶碌的先指标之一。5.牛市中碘♀♀∧业特征根据前面对于牛市不同时期的划分,分别计♀♀∷2007牛市和2015牛市中28个申万一级♀♀∫翟诿扛鍪逼诘恼堑情况,并对涨幅靠前和库♀♀】后的业进比较分析,得出在牛市不♀♀⊥阶段的业变化情况,据此分析牛市的阶段锈♀♀≡特征。2005年1月-5月和2014年1月-6月的两次赔♀♀。市启动前,各板块涨幅都不明显,且超过半数的板♀♀】槎即τ谙碌状态。如图♀♀14所示,2007牛市启动前无业实现上涨,其中银♀♀♀、非银金融、食品饮料以及建筑装饰等业跌幅较锈♀♀ ;2015牛市启动前大部分业下跌,肉♀♀$图15所示,上涨的业仅有12个,其肘♀♀⌒计算机、通信、电子元器件以及传媒等业涨幅靠氢♀♀“。牛市前期,非银金融、♀♀∫、房地产以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器♀♀〖、计算机、通信等业涨幅靠后。两次牛市前期涨♀♀》均位于前三分之一的业有非银金融、国防军工、银♀♀∫约胺康夭。其可能原因在♀♀∮冢牛市基调确定对于具备金融属性的业是重大棱♀♀←好,尤其是非银金融业,这些意♀♀〉率先突破上涨带动股指上,使得牛市封♀♀≌围更加浓厚,如图16和图17所示。因而b♀♀‖据此我们可以大致推断,在牛市前期领涨的业库♀♀∩能一般为非银金融、银、房地测♀♀→等业。此外,从牛市前期涨幅靠后的业来看,两次♀♀∨J兄械缱釉器件、计算机、通信等业这♀♀∏幅靠后。从业的板块属性来看,牛市氢♀♀“期大盘蓝筹股集中的业涨幅靠前,而中小盘成长♀♀」杉中的业则涨幅相对滞后。牛市中柒♀♀≮,纺织服装、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠前♀♀ H缤18和图19所示,两次牛市中柒♀♀≮涨幅均位于前三分之一的业有♀♀》闹服装、建筑装饰和轻工制造。其库♀♀∩能原因在于,牛市中期市场风格切,投资♀♀≌叩淖⒁饬χ鸩阶移至中小盘斥♀♀∩长股集中的业。从涨幅靠后的业来看,两次♀♀∨J兄衅谡欠靠后的业均有银、非银解♀♀○融以及食品饮料业,反映出此时市场对于♀♀〖壑道冻锎笈坦晒刈⒍认喽越系停也从♀♀〔嗝嫜橹ち宋颐乔懊娴墓鄣恪R蚨,吴♀♀∫们认为可将中小盘成长股所在的业如碘♀♀$子、轻工制造、计算烩♀♀→、传媒以及通信等涨幅靠前,大盘价值蓝筹股所在意♀♀〉如银、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后b♀♀‖视为牛市已步入中期的标志♀♀≈一。牛市后期,部分投资者避险情绪上升,♀♀≈鸾パ≡窕毓榈酱笈汤冻锕杉中的业。如图20和图♀♀21所示,到了牛市后期,随着股指的不断走糕♀♀∵,市场持续暴涨,人们的避险情绪开始增长b♀♀‖在给定的指数水平下,会觉得蓝筹股的业绩镶♀♀∴对更靠谱,所以选择大赔♀♀√蓝筹股指所在的业。因而,在牛市后♀♀∑冢银、非银金融以及国防军工等防御♀♀⌒郧康囊嫡欠靠前,这一特征在2007牛市中表现的♀♀∽钗突出。对比牛市不同♀♀∈逼诘囊堤卣鳎我们发现银、非银金融、封♀♀】地产、食品饮料、国防军工、计算机、通信以尖♀♀“电子元器件等业,可能是表征♀♀∈谐》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲校银、非银金♀♀∪凇⒎康夭、食品饮料以及国防军工等业代表的大盘蓝♀♀〕锓绺穸嘣谂J星捌诒礅♀♀∠滞怀觯并能领涨市场;而计算机、通信以及电租♀♀∮元器件等业代表的中小♀♀∨坛沙し绺裨蛟谂J兄衅诒硐纸虾茫慌J泻笃冢投资者避♀♀∠涨樾魃仙,逐渐回归到非银金融、意♀♀▲、国防军工、食品饮料以及家用电器等封♀♀±御性强的业中。因而,我们可♀♀「据上述这些业在不同时期的涨跌幅情况,大致赔♀♀⌒断市场走势的情况。综上所述,将牛市启垛♀♀’的标志做如下总结归纳:大盘棱♀♀《筹股指上涨幅度大于中小盘成长股指。♀♀∨J星捌冢市场风险偏好相对较低,投资者选♀♀」啥嘁砸导ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为肘♀♀△,对中小创个股配置相对较赦♀♀≠。因而,在牛市前期,上证50、沪深300等大赔♀♀√股指涨幅相对较大。而中证500、中小板指、粹♀♀〈业板指等中小盘成长股指则涨幅相对较小。市场估值持♀♀⌒处于相对低位。牛市启♀♀《前和牛市前期,市场估值意♀♀』般持续位于低位。市场成交额和♀♀∈致识唐谀诖闯鲂赂咔以谀芤欢问奔淠诒3窒喽愿呶♀♀』。如前所述,牛市前期b♀♀‖市场成交额及手率均有明显上升,创出阶段新高♀♀ T诖闯鼋锥涡赂吆螅市场成交额和手骡♀♀∈还可在相对高位持续运一段时间,表明已有部分场♀♀⊥庾式鸾入市场交易,市场交易活跃度提升明显。融资肉♀♀≮券余额快速持续增加。融资融券余额快速持续增尖♀♀∮,改善了股市中的流动性,表明投资者风险偏衡♀♀∶持续提升,助推股指上。在牛市前期,融资融券余额在垛♀♀√期内持续快速增加,融资融券余额显著高于震荡市期♀♀〖洹P路⒒金数额增加明显♀♀ EJ星捌冢新发基金数额短期内显著增加至新高位,垛♀♀▲新发基金数额的增加,使得市场内资金增加,流动性改♀♀∩疲有利于股指上。投资者数量增加明显。外♀♀《资者数量增加,表明更多♀♀〉某⊥馔蹲收卟斡氲绞谐≈中,投资者参与意♀♀♀愿增强,市场增量资金持续增加,推动市场交易活♀♀≡荆助推股指上。证券市场交易结蒜♀♀°资金余额短期内快速上涨至相对高点且能光♀♀』持续一段时间。牛市前期,随着更多投资者进肉♀♀‰市场参与交易,证券市场解♀♀』易结算资金短期内快速上至阶段新高且在相对高点拟♀♀≤够持续运一段时间。银证转账净额波动加剧。投资者解♀♀~资金频繁的在证券与银账户之间进转使得银证转♀♀≌司欢畈ǘ加剧,间接♀♀》从吵鐾蹲收呤谐〔斡攵仍黾樱♀♀〈俳股指上。在牛市前期,银证转账净额波动幅度明显♀♀〖哟螅表明了投资者逐步参与到市场交易之中♀♀ R、非银金融、地产、♀♀」防军工以及食品饮料等业涨幅靠氢♀♀“。牛市前期,投资者市场态度相对谨慎,如前所述,砚♀♀ 股多以具有业绩支撑和防御性强的个股为主,而军工♀♀ ⒁、非银、食品饮料以及地产业中♀♀〉母龉啥嘁导ㄎ榷ǎ能够有效吸引外♀♀《资者,在牛市前期涨幅靠前,尤其是非银金融业b♀♀‖在两次牛市前期均涨幅居前。6.牛殊♀♀⌒不同阶段的特征总结如前所述,在牛市碘♀♀∧不同阶段,各类指标呈现出不同的特点,表4对此进了殊♀♀♂理归纳。表4的这些指标变动可为投资者判断牛市所粹♀♀ˇ的阶段和制定具体的投资决策提供一些有用信息♀♀ 7.2019年以来的A股市场走势分析2019年至解♀♀●的A股市场,市场主要股指均呈现赦♀♀∠涨态势。从业层面来库♀♀〈,28个申万一级业呈现普涨格局,电子、家用电器♀♀ ⑹称芬料、非银以及计算机等♀♀∫嫡欠靠前。虽然市场活跃度较20♀♀18年有所改善,但仍处于相对低位,且投租♀♀∈者参与意愿依然不足。从♀♀”4中总结的两次大牛市各个阶段的指标特♀♀≌骼纯矗2019年以来A股殊♀♀⌒场类似于两次牛市启动时的信号测♀♀、不明显,得出这种判断的主要理由如下:殊♀♀∽先,从市场情来看,20♀♀19年以来市场主要股指均呈现上这♀♀∏态势,中小创成长股指表现相对较好。如图23♀♀∷示,截至2月19日,2019年以来,在市场主要光♀♀∩指中,中小板指涨幅最大为19.08%,创业板指涨幅吴♀♀―14.43%,大于上证50指数的1♀♀3.98%和上证综指的11.78%。此外,从图♀♀24中可以看到,2019年以来上证综指估肘♀♀〉呈现上升趋势,但仍处于近两年来的相对碘♀♀⊥位,这表明当前市场可能存在长期配置尖♀♀≯值。根据表4中归纳的赔♀♀。市市场情特征,今年以来中小创斥♀♀∩长股指表现相对较好,并不符合♀♀∨J星捌诖笈汤冻锕芍刚欠靠前的特征。♀♀〉是,由于观察的时间窗口太♀♀《蹋对于市场是否会步入牛市肉♀♀≡需要进一步观察。比较确定的一点是,当前A♀♀」墒谐∠喽员阋耍且2018年初以来影响市场的两大不♀♀±因素中美贸易冲突和金融紧缩性碘♀♀△控政策近期以来已经得以明显缓和,部分业意♀♀〉绩爆雷风险也逐渐被市场所消化,因而,前柒♀♀≮已经大幅回调的市场整体逐渐迎来较好的投资机♀♀』帷F浯危从市场交易来看,市斥♀♀ 活跃度有所改善,市场情绪逐渐回暖。从殊♀♀⌒场成交额来看,如图25所示,2019年以来市场成交额呈镶♀♀≈震荡上涨趋势。尤其是2月以来,市场成交额持续增加b♀♀‖市场量能明显放大。从市场成交额♀♀〉木对数量来看,2月19日市场成交额突♀♀∑6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据♀♀∮肱J衅诩渖贤蛞诘某山欢钏平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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